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小松原周

@komatsuBARRA

5 months

日本人だと慶應出身（正確には慶應閥に染まった男性）機関投資家は成績が悪く、生き残れる確率が異常に低い当然、なぜか？と聞きたくなるだろう。だが、その先は個々人の心のうちに独創してみてもらいたい。私は文章にしてみたが、さすがに辛辣すぎ、かつマイルドにできそうになかったため断念した

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小松原周

@komatsuBARRA

30 days

南海トラフが起きたら損保株だけは比例配分に並び売却した方がよい。再保険額や自己資本を考慮すると、南海トラフ災害への補償は間に合わず株式価値は0になりそう先物売りかプット買いでヘッジしてもよいが、大きなボラの中で慣れていない人には難易度が高い。他は静観、底値買いを待つのがよい

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小松原周

@komatsuBARRA

5 months

損切りの是非には正解がなく結局のところ個別株の状況による。だが統計的には一定の結論がある。過去30年、短期間で対TOPIXで30％以上負けたすべての銘柄を抽出し、その後の相対株価（単純平均）の推移を見てみた。結果は12ヶ月間横這いで推移し13ヶ月目からはもう一段下落、戻り局面は一度もなかった

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小松原周

@komatsuBARRA

19 days

「株は9割が雰囲気である」私も短期ではそうだと思っている。あとは仕事やってる風のサラリーマンが後追い講釈してノイズを出しているだけだ一方で、株は長期では稼ぐ力を正確に反映する。日本株の9割5分は長期での投資には値しない。つまり選りすぐりをガチホするのが、やはり一番効率がよいと思う

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小松原周

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5 months

セルフレジが普及しない理由は上場企業経営者と話しているとよくわかる ①万引きの急増（酷いケースだと棚卸資産の1%） ②レジの待ち時間増加による顧客満足度の低下（平均5倍の待ち時間） ③これを防ぐためのセキュリティー投資の増加と電気工事のための閉店の必要性確かにこれでは商売にならない

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小松原周

@komatsuBARRA

2 months

米国では賃上げに伴って店員など競争力の低い職種からレイオフが進んでいる。人より機械へ投資した方がトータルリターンが高い最近取材をしていると、遅ればせながら日本の経営者も明確にそちらへ舵を取っている。ブルーカラーは機械に、ホワイトカラーはAIに、雇用のパイはどんどん縮小していきそう

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小松原周

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4 months

日本株の本決算で一番ネガティブだったのはMUFG（三菱UFJ）かな。トップは銀行で唯一「PBR1倍を達成した」と鼻息荒く話し、株主還元策を弱めてしまった大手企業がこのザマだと、日本企業が株主価値重視の経営に転換することはできなそうだし、いつもの安いだけの企業群へ戻っていってしまう気がする

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小松原周

@komatsuBARRA

3 months

アナリスト不要論はAIによって加速している。シカゴ大はGPT-4によって市中のアナリストを上回る精度の業績予想を得られることを示した。日本株においてはもっと大きな乖離が生じるだろう私の研究では日本株（特に中型株）には不要なノイズが多くある。この要因はアナリスト・レポートにあるとみている

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小松原周

@komatsuBARRA

1 month

米国の住宅在庫が足もとで急上昇、2009年リーマンショック来の高い水準になりそう。好調だったテキサスでさえダメっぽい今後急速に住宅価格の下落が起きるだろうね住宅市場の動向は消費全体の動向とリンクする。年末に向けて予想以上にファンダメンタルズの悪化のニュースフローが出てくるだろうね

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小松原周

@komatsuBARRA

3 months

あらためて、ドラッグストア業界は投資対象とはならず、今後も見る必要はなさそう。マツキヨココカラ、ツルハウエルシアでシェアは50%になり、非上場企業のシェアは10%まで縮小した。寡占化フェーズは終わり、業界売上、人口当たり店舗数などを見ても、今後は類似業態との食い合いにしかならない。

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小松原周

@komatsuBARRA

5 months

投資において大切な心構えは『大らかに正しい』こと一番やってはいけないのは『正確に間違える』こと今だに多くの機関投資家が勝率5割も取れてないのに、論点のずれた深掘りをしてやってる感に自己陶酔している学歴など投資の世界では無用の長物だ。そんなもの市場ではカモや養分にしかならない

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小松原周

@komatsuBARRA

11 days

ESG, SDGs, 対話型、統合報告書とか、中の人として言うけど、反吐が出る。窓際の奴らの方便になっているだけで、逆に最も投資を侮辱しているのはこの人たちだよ、早く滅びてくれ米国が強いのは、逃げ道つくらず本業の競争に身をさらしているからだよまじで「あっちいけ、こっちみるな」って感じ

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小松原周

@komatsuBARRA

4 months

過去の円高時にも述べたが、通貨高で滅びた国はない。逆に通貨安はネガティブなサインしかない。見落としがちだが、これからの日本は知的財産も輸入しなくてはならならない。だが海外の技術を買うにも通貨安が進むとその質と量が格段に落ちる。そして国内の競争力が更に衰え不可逆的な負の連鎖に陥る

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小松原周

@komatsuBARRA

4 months

ESGにおいて運用業界には3種類の人間がいる ①大いなる茶番であることを知っており、関わらないように距離を置いている者 ②茶番であることを知りつつ、マーケティングの方便としてそれを利用している者 ③本当にESGやSDGsの観点から投資先を選ぶことが、未来の人類社会のためになると信じている阿呆

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小松原周

@komatsuBARRA

4 months

自分から立候補してリーダーになるような奴（政治家とか）にヒーローなんていないんだよみんな学生時代に学んだろ、シンプルに「痛い奴」なんだから、そういう奴はでも逆に、見返りも求めず与えられるような人はリーダーになんてなりたがらないんだよこのミスマッチを解消できる方法ないのかな

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小松原周

@komatsuBARRA

3 months

@hakureifarm 片山さんのサインももらったよ。片山さんは株式市場のガチプレーヤーであるけど、もっと視野が広い方なのだなと、あらためて感銘を受けました。また会おうね。

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小松原周

@komatsuBARRA

2 months

先に決算が出る小売り企業は減益決算ばかりだね。大手だと今日発表のセブンは減益、増益はユニクロだけかな競争力のない業種、業態、企業はインフレによるコストアップを転嫁できずに普通に減益になっている。1Q決算はポジ・ネガ、メリハリのある決算期になりそうだね

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小松原周

@komatsuBARRA

3 months

元女子アナが社外取になるケースが増えており、これまでに累計で20名ほどもいる個人攻撃するつもりはないが、女子アナに社外取として適正な能力があるとは思えないイケてない決断の背景には男社会のガバナンス構造があわけで、女性取締役の増加が求められているのは確かだろう（女子アナ以外の）

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小松原周

@komatsuBARRA

5 months

小売りの決算を見ている限り、やはり内需で労働集約型の企業決算は悪いね（織り込み済みだけど）。逆に競争力ある企業はクッキリ見える。直近1年であっても、経営力やブランド力によって収益性を上げてられている内需企業は数えるほどしかないけど、そこに真価が現れているように見える。

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小松原周

@komatsuBARRA

4 months

今日の決算発表スケジュール見ていて思ったけど、豊田自動織機（6201）って、絶対なにかあるよね、、、長年のトヨタ系の決算のお作法と微妙に違うんだよね。気のせいかもしれないけど、、、

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小松原周

@komatsuBARRA

5 months

中国のネガティブ決算がパない。Citiのレポートによると、これまで決算発表した470社のうち326社が市場予想を下回っている。MSCI Chinaに採用されている企業群の利益は過去10年以上横ばいだが、足もとで底が抜けて一段下落となっている。構造問題に端を発したダウンターンであり、長期的に不調そう。

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小松原周

@komatsuBARRA

4 months

半導体株の命運はスマホの中にAIチップが搭載される「オンデバイスAI」が流行るかどうかがキーとなる。Appleも早いと来月にもiPhoneへの搭載を発表する可能性があるだが、消費者がそのメリットを感じられるようなアプリが開発されていないので、当初はメーカーサイドのごり押し感満載になるだろう

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小松原周

@komatsuBARRA

5 months

中東危機で株価が大きく下がった例は少なく、上昇した例の方が多い。下げたケースは第4次中東戦争くらい。米国も自国で原油が採れるので関心がない。株式市場にとっては中東問題よりもインフレの長期化の方がリスクだ。何も起きていないようで、将来のリセッションの溝は日々深くなっていっている

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小松原周

@komatsuBARRA

5 months

現役ファンドマネージャーが教える「伸びる会社」と「伸びない会社」5つのサイン　“本業と関係ない事業”や“自社ビル建設”は要注意(マネーポストWEB) #Yahoo ニュース

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小松原周

@komatsuBARRA

4 months

PBR1倍以下、ROE1桁前半、とかで投資のアクセル踏む会社が散見されるけど、シンプルにこういった会社は何故その決定に至ったのか役会の議論を開示して欲しいし、ROE上げられなかったら役員報酬返納して総退陣して欲しい。というか、そんなことを昔から繰り返してきたから今の低評価に至っているのだよ

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小松原周

@komatsuBARRA

3 months

情報が乱立するインターネットは曲がり角を迎えている。この先はAIが情報を選別し、自分に最適化・個別化されたネットワーク上で仕事なり生活する時代になるだろう AIを保有している米国企業は、自前のAIを持たない私たちに最先端で競争力のあるAIを貸してくれるわけがない。どうするんだろう、本当に

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小松原周

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5 months

REITが買われない理由 1. 個人投資家がREITを売って、新NISAでオールカントリーを買っている。地銀も売っている 2. 国内金利がこれから上がるので、利回りの魅力が低下している。NAVも低下する 3. 不動産株の総還元性向の方がREITの利回りよりも高くなっている。REITは公募増資しかしない

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小松原周

@komatsuBARRA

3 months

片山さんと接敵したよ（バトロワっぽく）

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小松原周

@komatsuBARRA

5 months

実は過去、日銀が利上げを行うと翌年に世界景気がリセッションになるという法則があり、89年（90年にリセッション）、00年（2001年にリセッション）、06年（2007年にリセッション）、そして今回の24年（2025年にリセッション？？）。

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小松原周

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5 months

ブルームバーグ・エコノミクスが米国債の将来について1万通りのシミュレーションを行った結果、88%のシナリオで債務残高が対GDPで持続不可能な軌道にあると分析した。著書でも述べたが、リーマン後にカンフル剤のように投入されてきた財政支出によって、市場はそれが当然であると麻痺している。

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小松原周

@komatsuBARRA

5 months

実際にGLP-1を使用した人の体重減少率は▲10%であり、他のダイエットをしている人の▲9%との有意な差は生じていない。むしろ、GPL-1を使用している人には油断があり、接種カロリーは▲18%と、他のダイエットをしている人の▲24%よりもスコアが悪い。ここに米国人が圧倒的な肥満体国である原因がある

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小松原周

@komatsuBARRA

6 months

10年前は中国での成長ストーリーがもてはやされたが、結局、中国が業績ドライバーになっている会社ってユニクロくらいしかない。現地企業との競争が激しくて、政府も地元企業に便宜を図るので事業がなりたたない。景気の問題だけではない。信越の故金川氏が20年前に予言してたな、まったく同じことを。

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小松原周

@komatsuBARRA

5 months

先月のブログの投稿ですが → モメンタムファクターのリターンは2000年のドットコムバブル以来、最大のものとなっている。しかし、過去の歴史をみると、こうしたことが起きた後には相場の急落局面を迎えることが多い。しかもそのトリガーは明確ではなく、突然の急落を迎えている。

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小松原周

@komatsuBARRA

6 months

2月の月次を見たが、うるう日と土日が多いことを考慮すると、+5-6%ほどの下駄を履いている。それらを考慮して分析すると、ユニクロなどのアパレルは好調、外食も好調。家具や雑貨はインラインかな。個社ではスシローがめっちゃ復活してるね。

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小松原周

@komatsuBARRA

6 months

ツルハ、ウエルシア、イオンが統合するのはよいと思うが、シナジー効果が業績で確認できる頃には、カニバリ店舗の統廃合コストなどが重くのしかかり、結局、収益性は改善しないと思うが、、、マツキヨ・ココカラは店舗カニバリがなかったから上手くいったのよ。

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小松原周

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5 months

先週金曜日の新規失業者保険申請件数は22.1万件と、市場想定以上に悪化しており、労働市場は確実にリセッションへ向かっている。また、クレジットカードのデータもサービス関連支出が前月比2%以上下落しており、消費の弱さもデータに現れてきている。

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小松原周

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5 months

先月の日銀の政策変更は想定通りだったが、ポイントは当座預金残高510兆円の3層構造（基礎、マクロ加算、政策金利）が撤廃され、1層構造で0.1%の金利が付利されることにある。これによって国内銀行は当座預金残高の大きいメガバンク中心に増益となり、3%ほど押し上げる。0.1%でこれだけ増益となる。

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小松原周

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6 months

半導体株は過去のシリコンサイクルと照らし合わせるとブームはまだ6合目あたり。しかし、過去と比べるとバリュエーションが高い状態にあり、来期PERで80x近辺にある。しかもNVIDIA株が崩れたら総崩れになるという意味では、従前よりも裾野の広がりがなく、リスクが高い。相場全体にも言えることだが。

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小松原周

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5 months

運用業界で中小型ファンドは駆逐され、限界集落のようになっている。海外投資家にとって、日本の中小型株はマイクロキャップや未公開株に近く、投資対象にはならない。新陳代謝がなく、新しい会社が台頭してこない日本の構造問題は何ら変わっておらず、株式市場も既存の大型株に需給が集中したまま。

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小松原周

@komatsuBARRA

6 months

リチウム系のバッテリーの性能って全然向上していないのに、関連企業は商売ありきで製品を売っている。EVのどこがエコなのよ。どの上場企業でもそのことを認識しているが、「言えないから言わない」と言っている。大人の社会の嫌なところだね。

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小松原周

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6 months

金融庁が政策保有株の売却を指導したことで損保セクターが爆騰したが、一番含み益を持っていると推察されるのは東京海上。これから銀行セクターも同じことになる蓋然性はある。ただし、自己資本の規模に対するインパクトは損保ほどはデカくない。

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小松原周

@komatsuBARRA

6 months

日本の中小型株の成長性が地盤沈下しているのは間違いない。人、カネという成長のための必要条件が集められず、新しい市場やニッチな市場で競争力を発揮することができずにいる。ウルトラCがあるとすれば税制含めた強烈な規制緩和だが、政治家のレベルが低くて何も動いてくれない。

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小松原周

@komatsuBARRA

5 months

先月のブログの投稿ですが →「相場が連続して一方向に進む力」を独自に分析しているのだが、半年以上ぶりに数値が高まっており、上限に近い。つまり、確率的に今後は「モミモミ」する地合いになりやすそうだ。

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小松原周

@komatsuBARRA

5 months

@hakureifarm 感謝します！正直、この段階で五月さんのようなビッグネームに言及して頂けるとは思ってもいませんでしたので、震えて眠っています（逆の意味で）

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小松原周

@komatsuBARRA

6 months

ファンドマネージャーのクビの仕方 ①まずインターネットを遮断します、②次に現場のPCやロック付きキャスターを押収します、③ファンドの副担当にすべての権限を移行させます、④最後に、当人にクビか異動を伝達します。以上で出来上がりです。

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小松原周

@komatsuBARRA

6 months

X開設していろいろやってたらシャドバンされたままなので、解除されるまで放置します。ブログは毎日更新しているので、そちらで発信します。X嫌い(ノД`)

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小松原周

@komatsuBARRA

6 months

小説が「宇宙学・天文学」なるスーパーマニアックなカテゴリーで25位の売り上げランキングになっててワロタ。23位にはあの「Newton3月号様」が。一瞬でも競り合えてよかったです。いや、こっちは販売価格99円ですから。「もとより儲けるつもりのない小松原は強かった」とかナレ入らないかしら。

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小松原周

@komatsuBARRA

7 months

@Merci_mmm ゴルシーさん、大変遅くなりましたが、ブログエントリーに言及頂きましてありがとうございました。（小松原周）

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小松原周

@komatsuBARRA

6 months

インスタでコーデ女って何なの？私の履歴を見て、全然ニーズないよね。「今日のコーデはシンプル��仕事スタイル。タック無しで張りのあるストレートパンツで着痩せ」「シルバーを主役にくすみカラーのコーデ。スタッズいっぱいのサンダルはおろしたてのルブタン」いや、コーデ文学にハマっている？

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小松原周

@komatsuBARRA

6 months

堀江さんとか藤田さんね、世代が違うけど、もちろん何度も会ったことあるし、なんなら堀江さんの彼女や、奥菜恵にも会ったことある。でもキョンキョンには会ったことない。つまりはそういうこと。逆ならよかったな。

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小松原周

@komatsuBARRA

6 months

日本の美容室のおかしいところ。「洗い足りないところありますか？」って、私に聞いてるの？、この状態で？

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小松原周

@komatsuBARRA

5 months

CalPERS（カリフォルニア州公務員退職年金）が株のウエイトを42%→37%へ引き下げ、��わりにPEとプライベート・デットのウエイトを引き上げることを発表している。つまり、彼らは株は天井に近く、特殊な手法で絶対値リターンを目指すオルタナの方がリスク・リターンが高いと思っているということだ。

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