הסיפור שלunity $U היה הסיפור המעניין של השבוע בעולם הטק, סיפור שכולל הכל - אמוציות, מודל עסקי מוזר, מנכ"ל שנוא והמוני מפתחים זועמים. יותר מהכל, יש פה סיפור לא מובן. למרות שהיא שם ידוע, רוב המשקיעים לא באמת מבינים את המודל העסקי של יוניטי ולמה היא עשתה את המהלך הזה. בואו נצלול
יוניטי טורפת את הקלפים בעולם הגיימינג, בפשטות , תשלמו יותר אם לא תשתמשו בכל הפלטפורמה שלי, מי שגדול וחזק- אתה בסדר
זה אמנם לא בענף שיש בו ואקום, אבל זה יכול להיות קפיצת מדרגה משמעותית בכל המודל העסקי
שירשור מלא יעלה בקרוב עם תובנות
אנשי גיימינג-אשמח
הפעם בסקירה השבועית:
1. נייק $NKE מתרסקת
2. מר שוק אופטימי על שוק המזון המהיר $CMG
3. ובמקביל חושש מהשפעות ה- AI על התוכנה
4. פרסום נתונים מפתיעים (או שלא..) על שוק הסטרימינג
5. התפתחויות בחביבת פינטוויט $GIGSEK
6. חברינו Roaring Kitty חושף פוזיציה ב- $CHWY ומציין עובדה מפתיעה
לפני יומיים התראיין אדם סינגולדה מנכ"ל ומייסד חברת טאבולה הישראלית $TBLA בכנס הטכנולוגיה השנתי של UBS ואמר דברים מאוד חריפים על כל מי שיעז להתחרות בהם. דברים כמו "זה לא אחראי להתחרות בנו" "לפעמים אנחנו מפסידים עסקאות, אבל אין לנו בעיה עם זה כי אז המתחרים יפסידו המון כסף"
השרשור על המקרה המוזר של שיעור המס $PLUS בפלוס500
@Plus500
מתחת לרדאר, פלוס500 שהונפקה איפשהו בתחילת העשור הקודם, היא כנראה המניה הישראלית עם הביצועים החזקים ביותר בתקופה הזו עם תשואה שנתית ממוצעת של מעל 30% במשך מעל לעשור ותשואה מצטברת של 4,500%
סיכום שבועי
#3
1. אחרי ניסיון ההתנקשות, JD Vance מוכרז כסגן נשיא. מה ההשלכות על השוק?
2. ימים קשים למניות ה- Luxury שקורסות אחת אחרי השניה
3. בלגן בטינדר
4. למה נטפליקס דומיננטית בשני גרפים
5. מכתבי קרנות
6. ידידת המדור קאת'י ווד בהברקה
וכאן סיימנו את הסקירה השבועית. ובמידה ונהניתם, או שמצאתם ערך, או ששכנענו אתכם להשקיע בקרן ARK נא רטטווטו, לייקקו ושלחו לחבר האהוב עליכם, שיהנה גם!
בונוס לנהדרים שהגיעו עד הסוף - ביצועים של ברקשייר מול קרן הדגל ARKK בחמש השנים האחרונות
אני וחברי הטוב
@meduplam
הנהדר הקלטנו פוד שעוסק ב- $SFIX. זו לא חברה ידועה אך מין מיקרוסקוסמוס למגוון תהליכים מוזרים ומרתקים שעברו על שוק המניות ושוק הטק האמריקאי בעשור וחצי האחרונים. לפני שאתם מאזינים לפוד, מוזמנים להצטרף לת'רד קצרצר שיכין אותכם כראוי לפוד 🧵
בפוד השבוע אנחנו מדברים על תעשיית הריגים, או בשמה העברי והתקני "אסדות קידוח". מדובר בחברות שהן לא בדיוק תפעוליות אלא יותר דומות לחברות REIT - מחזיקות בבעלות על נכסים (אסדות קידוח) ומשכירות אותן לתקופות ארוכות למרבה במחיר. יש כמה חברות ציבוריות, אלה 4 הגדולות:
$RIG $VAL $SDRL $NE
עלה פרק חדש ובו אמיל מספר על המניה האהובה עליו (תצטרכו להקשיב לכל הפרק), אבל בעיקר נדבר על חברות אסדות הקידוח, ואם יש שם הזדמנות.
כמו כן, סקנדל בתחילת הפרק! לינק בתגובה הראשונה
אני צופה שתוך לא יותר מדי זמן יוניטי תלך אחורה וסביר להניח שרוב השינויים האלה יבוטלו. מה שישאר כאן הוא PR מאוד גרוע לחברה והמשך דומיננטיות של אפלאבין בשוק הפרסום למובייל.
ל- APP יש בעיות לא קטנות משלה, אבל זה ליום אחר...
בתור ישראלי עם הבנה די גבוהה באקטואליה, שמתי לב שההיכרות שלי עם הרפובליקה האיסלאמית של אירן רדודה באופן בוטה ובנויה על נראטיבים שטחיים שצרכתי לאורך השנים מהתקשורת, כך שכשנתקלתי בספר הזה, ידעתי שאני חייב לקרוא אותו ולמדתי דברים מאלפים. מסתבר שהמציאות מורכבת, מי ידע?
ביום שלישי האחרון נפל דבר בשוק. מניית $SAVE שידועה כחברת תעופה Ultra low cost (כמו אצלנו EasyJet) התרסקה בין רגע ביותר מ- 50% ומה שעוד יותר מעניין שירידת המניה לא הייתה קשורה למשהו שקרה בביזנס. מה היה שם? עוד עסקת Merger Arbitrage שנפלה בגלל רגולטור עקשן (ואולי קצת פופוליסט)
כל מי שמתעניין או שיש לו דעה אינטליגנטית בנושא מוזמן לפנות אלי או להגיב ולהשמיע את דעתו, אשמח מאוד לשמוע. מעבר לכך יש לי עניין אישי במניות המוזכרות, השרשור אינו מהווה המלצת השקעה ובאופן כללי לא כדאי להקשיב לשום דבר שכתוב באינטרנט
אני לא מבין יותר מדי בביטקוין, אבל הגרף הזה פוצץ לי את המוח 🤯. רוב המשקיעים שאני מכיר נוטים לזלזל בקריפטו ובמיוחד בביטקוין, אבל כשרואים את הצמיחה המטורפת בכוח המחשוב שהולך לזה, איך אפשר לזלזל? לכל הפחות, יש לביטקוין חפיר עצום מול כל קריפטו אחר
Bitcoin's hash rate hit an all time high 500 exahashes/s this month.
To highlight the enormity of this number:
- For every star in our galaxy, the Bitcoin network is calculating 5 billion computations per second.
- It would take ~2000 years for the entire global population,
זה מעניין. ה- CDS מייצג את ההסתברות שהשוק הגלובאלי נותן לפשיטת רגל של ישראל. מה שיפה שכל עוד רבנו עם עצמנו במערכות בחירות, רפורמה/הפיכה, הפגנות , קורונה, השוק היה די אדיש. אחרי 7 באוקטובר ועם סיכון למלחמה איזורית, השוק אומר את דברו ומה באמת חשוב, מעבר למלחמות היהודים הפנימיות
3. בתור ישראלים, מוטמעת בנו חזק התפיסה שמחירי הנדל"ן לא יכולים לרדת (עזבו שכבר היה עשור של ירידות עד 2008). נתקלתי השבוע בנתון שהדהים אותי - מחירי הדיור במנהטן ירדו 22% מאז אמצע 2022. תארו לכם שכזה דבר היה קורה פה...
הדבר הכי בולט הוא הניגוד בין תמחורי הבנקים לבין תמחורי הנדל"ן. כל עוד הנדל"ן לא קורס, קשה לראות איך לא עושים הרבה כסף על הבנקים במחירים הנוכחיים ומי שחושב שהנדל"ן בדרך לקרוס, כדאי שימכור נדל"ן ומהר
היה לי ויכוח מעניין עם חבר היום על מצב הבורסה בישראל אחרי שלקוח שלו ביקש למכור את התיק ולהעביר לחו״ל -לפי דעתי זאת התנהלות לא רציונלית. אם אתם לא מאמינים בכלכלה הישראלית הדבר הראשון שהייתי עושה מוכר נדל״ן, ושקל. הבורסה פה שחוטה מבחינת מכפילים, אנשים שבוחרים לגור פה למרות הממשלה
הגרף של סיכויי ביידן אחרי העימות מתנהג כמו מניית SPAC אחרי ההנפקה 😆
ודרך אגב, מדובר בגרף לימודי. אין הבדל מהותי בין תמחור מניה לבין תמחור של אירוע (בחירות או מי זוכה במונדיאל). התמחור מונע מציפיות בטווח הקצר וממה שקורה בפועל בטווח הארוך...
1. עוד חציון נגמר וזה זמן לסיכומי ביניים בתעשיית קרנות הגידור. מתחילות ההשוואות בין הקרנות ובחינת הביצועים ביחס למדדים. לפני שנתחיל שאפו גדול ל
@Omri_Legacy
בראש הדירוג שמסכם בשנה וחצי תשואה ששאר הקרנות משיגות במקרה הטוב בחמש שנים
מי היה מאמין שנראה מנהלת קרן משווקת את ההפסדים שלה כיתרון למשקיעים? כמו שבאפט אמר פעם, הכל יכול לקרות בוול סטריט ובזאת נסיים את הסקירה השבועית. בנימה זו, שתפו את הסקירה בהמוניכם, למה שרק אתם תהנו מפניניה של קאת'י?
סינגולדה לא ציין שמות אבל מי שבקיא בתעשייה יודע שהוא התכוון לחברה אחת ספציפית. האויבת המושבעת של טאבולה, חברת אאוטבריין $OB. מדובר ביריבות עתיקה ויצרית בין שתיים מעניקות הטק הישראליות וגם קייס סטאדי מעניין לניתוח ביזנס ומניות
שאלה נהדרת. מה שקורה שיש הסכם בין ספוטיפיי לבין כל אחד מהאולפנים שמתחדש כל כמה שנים שבו הוא משלמת להם סביב 52% ואחת מנקודות המחלוקת העיקרית היא מה קורה אם מעלים מחירים - האם על הדלתא גם לוקחים 52% או שהספליט אחר?
במשך שנים האולפנים לא הסכימו לוותר ובתגובה (וזה ניחוש מושכל שלי)
מסתבר ששתי החברות צמחו בצורה חדה בין 2019 ל- 2021 אך בעוד OB$ הציגה ירידה משמעותית לאחר מכן בהכנסות, TBLA$ הצליחה לשמור על יציבות (אציין שהכנסות טאבולה הן הערכה שלי עקב כל מיני סיבוכים חשבונאיים. גיקים פיננסיים מוזמנים לפנות אלי ב- DM בנושא)
מדובר בתפיסה שנהייתה מאוד רווחת בשנה-שנתיים האחרונות במדינה, אבל הקשר למציאות מקרי בהחלט. הריבית שהמדינה משלמת על חובות תלויה בהערכת השוק לגבי הסיכון שלה ולא בהערכת חברות הדירוג שבמקרה הטוב מהוות אינדיקטור מפגר. במידה וזה לא היה כך, ניתן היה לעשות ארביטרז' ולהרוויח כסף ממסחר
הורדת דירוג האשראי של ישראל ע״י מודי׳ס -במצב כזה הממשלה תיאלץ להקדיש חלק גדול יותר מתקציבה להחזר חובות (כי המדינה תשלם ריבית גבוהה יותר על הכספים שהיא לווה בשווקים הפיננסיים). עבורנו המשמעות תהיה פגיעה ברמת החיים, עלייה במחירים וברמת האבטלה כי לממשלה יש פחות כסף להשקיע. התקציב
@hamenateah
אני אענה על אתגר ה- $crox בסערת הציוצים הראשונה שלי בפינטוויט הישראלי ובין לבין נשתול תמונות של מיטב הדגמים של קרוקס אי פעם וזאת עד שנגיע לגולת הכותרת הבלתי מעורערת, השרוקס
בפינטוויט הישראלי אני רואה לא מעט ציוצים על $crox, על כך שיכול להיות שהיא מתומחרת בחסר, אולי אפילו משמעותית.
אז הפעם אשאל שאלה הפוכה; למה היא מתומחרת כך? מה השוק מנסה להראות לנו? מה הסיכון החבוי?
@YeAfek
@noamimavalue
@MrMarketKiller
@Qa5679
אולי תוכלו לעזור
אאוטבריין הוקמה ב- 2006 וטאבולה ב- 2007 קצת אחריה והיום שתיהן שולטות לחלוטין בתחום הפרסום בתחתית כתבות באינטרנט. אלה הפרסומות שאנחנו רואים בסוף כתבות באתרים כמו Ynet שם אנחנו מקבלים המלצות להיכנס לכל מיני לינקים מפוקפקים יותר או פחות
6. השבוע באתנחתה הקומית, נמשיך עם חביבתנו קאת'י ווד. שבוע שעבר פרסמנו כאן את התשואות הלא מבריקות שלה בשנים האחרונות. כמו אשת שיווק טובה היא לא מתחבאת אלא אומרת בפנים שמרוב הפסדים, היא צברה מגני מס גדולים ולכן כדאי להשקיע אצלה (ולהימנע מתשלום מס!)
אחרי הקורונה שוק המניות נכנס לטירוף ויוניטי מנצלת זאת לצורך אחת ההנפקות החמות בבורסה בשנת 2020. מי שלא היה בשוק באותם שנים לא יבין עד כמה זו הייתה הנפקה חמה. בשיא היא הגיעה למכפיל מכירות הזוי של 50x ומכל עבר היו תיזות איך יוניטי תהיה החברה הכי גדולה בעולם אחרי שתשתלט על המטהוורס
חייב להגיד שאני חולק על כך. אפשר לעשות יופי של כסף ממניות זולות. באפט בעצמו השקיע ככה באופן כמעט בלעדי בתקופת השותפות וולטר שלוס שהוא אחד המשקיעים הגדולים בהיסטוריה, הכה ככה את השוק לאורך קריירה מפוארת של עשרות רבות של שנים
קשה להתעשר מקניית מניות זולות
גם ארז מגדלי, מנהל השקעות ראשי במגדל, וגם המציאות לאורך זמן מראים לנו שקשה להתעשר מלקנות חברות זולות. המחיר הוא כמובן פקטור, אבל בחברות איכות המנוהלות היטב, גם אם פספסנו קצת בטיימינג, כל עוד יש צמיחה – המחיר ידביק את עצמו תוך שנה-שנתיים.
- 2005 פתאום צצה שחקנית חדשה, Unity. היא הציעה "דמוקרטיזציה" של השוק. מנוע גרפי פשוט ומודל של תשלום שנתי פר משתמש. כך שאם יש לי 10 מפתחים, אני משלם 2,000$ על כל אחד וזהו. דבר שהופך את המנוע לזול משמעותית מ- Unreal שממש נהיה שותף במשחק
נתון חשוב נוסף הוא ברווחיות, כמה נשאר לכל אחת מהחברות בשורה התחתונה ובנושא זה, נראה שהאופי של כל מנכ"ל בא לידי ביטוי בתוצאות. למרות ש- TBLA גדולה יותר, OB שומרת שיעור רווחיות דומה ואף גבוה יותר בזכות מבנה הוצאות רזה משמעותית והקפדה על חלוקת תגמול מניות נמוך יחסית לעובדים
5. בסוף כל רבעון, קרנות גידור רבות מפרסמות מכתבים רבעוניים באופן פומבי. קריאת המכתבים היא דרך מומלצת להשתפר בהשקעות ולקבל רעיונות חדשים. יש אנשים ברדיט שעומלים על המלאכה ומקפידים לעדכן כמות גדולה של מכתבים במקום אחד. מומלץ!
אומרים שתמונה שווה 1,000 מילים. לפעמים גרף של מניה שווה גם יותר. 2 גרפים של מניות שמספרים סיפור שלם לכבוד תחילת השבוע. הראשון של AIG$ שכמעט פשטה רגל ב- 2008
אז מה התשובה הנכונה? מי צודק? האם TBLA באמת משאירה אבק ל- OB כמו שטוען סינגולדה? או שירון גלאי דובר אמת ו- OB שומרת על מעמדה ללא פגיעה?
לצערי, אין לי תשובה חד משמעית. המספרים בדוחות מתעתעים ובדיקות שעשיתי בשטח מעלים ממצאים סותרים
אני מצרף שקף של החברה בו אפשר לראות שההכנסות מאוסטרליה ובריטניה ביחד הן 20% מהכנסות החברה וכאן אנחנו מגיעים לשיאו של המקרה המוזר... יש לנו עוד 80% מהכנסות החברה עליהם משלמים מס של 12% לפי הדוח הכספי שלה. איך יכול להיות שהחברה כולה משלמת מעל 20% מס הכנסה? משהו לא מסתדר במספרים...
בואו נדבר על הטירוף התורן - $DJT
חברת המדיה של דונלד טראמפ התמזגה סוף סוף לתוך הספאק שלה ומזנקת בעשרות אחוזים בווליום גדול, לשווי שוק של 9 מיליארד דולר בערך.
אם תחפשו מכפיל רווח או אפילו דוח כספי, לא תמצאו כזה. באתר הIR של החברה אין אפילו נתון פיננסי אחד. בבלומברג - נאדה.
6. קאת'י ווד הייתה כוכבת הקוביד. תשואות פנומנליות והפכה לכוכבת . בעבר דיברתי על החשיבות של מתאם - האם התשואות שפלוני משיג הן ביטא ממונף או אלפא? התוצאות של קטי בשנים האחרונות הכריעו את השאלה עבורה: ARK היא הקרן ששרפה הכי הרבה כסף למשקיעים בעשר השנים האחרונות
אמל"ק זריז:
יוניטי לא מעלה מחירים בשביל לעלות מחירים, אלא בשביל לכפות על מפתחי משחקים לעבור לבורסה שלה כחלק מהמאבק האימתני והיצרי שלה מול המתחרה הגדולה Applovin $APP
אם אתם שואלים את עצמכם למה הוא קנה פוזיציה ב- CHWY$, אז כנראה שזה קשור לכך שהמייסד של CHWY הוא רייאן כהן שהוא בעל המניות הגדול ב- GME$, מה שנקרא full circle.
הוא קנה 6.6% מהחברה ונהיה בעל עניין. בתור כזה, הוא חייב לדווח על האחזקה. תראו מה הוא מילא בטופס (מוקף באדום לנוחיותכם)
נתחיל מהתחלה. בראשית היה את Unreal Engine שמוכר לחברי לדור המילניאלים הזקנים מהמשחק האלמותי Unreal. מנוע גרפי שפותח על ידי חברת Epic לצורך המשחקים שלה ובמהרה הפך להיות הסטנדרט בתעשיית הטריפל A.
כמו שרואים בתמונה, הייתה קפיצת דרך לא קטנה מאז 1998 בגרפיקה..
הדבר שהכי ריתק אותי בחברה הזו הוא שמאז ומתמיד, רוב המשקיעים שלה לא ידעו ממה היא מרוויחה שזה דבר מוזר, לא קורה בדרך כלל. כבר אמרנו שהחברה גובה מחירי מנוי נמוכים יחסית ובשלב מוקדם היא הבינה שיש פה בעיה. אי אפשר להרוויח מספיק כסף כשאנחנו עובדים במודל המנויים הזה, אז מה עושים?
כתוצאה מכך, פלוס קיבלה המון כסף בחזרה מקופת המדינה על מיסים עודפים שהיא שילמה בשנים 2017-2019. כמה כסף? לפי הדוחות של פלוס, המדינה שילמה לה החזרי מס בסך 114 מיליון דולר!
טריפל A זה כינוי בתעשייה למשחקים הכי איכותיים ויקרים ו- Unreal הוא עד היום סוג של מונופול בתעשייה הזו. המודל העסקי מבוסס על קאט של 5% מהכנסות המשחק וזה מנוע שידוע בכך שהוא יחסית מסובך ומתאים למשחקים כבדים
הביזנס הוא כזה - החברות מתקשרות עם אתרי תוכן ומציעות להן דיל: תנו לנו לנהל את כל איזור ה"למטה" של הכתבות ולפרסם בו. בתמורה אנחנו ניקח קאט מהכנסות הפרסום (סדר גודל של 25%-40%).
שתי החברות הישראליות נהנות מיתרון טכנולוגי ויתרון לגודל על שאר התעשייה ובזכות זה שולטות לחלוטין על התחום
4. בטח שמתם לב שיש פחות תוכן בשירותי הסטרימינג, השבוע יצאו נתונים שמכמתים זאת. אחרי שחברות המדיה המסורתית הפסידו הון בתחרות חסרת סיכוי מול נטפליקס , הן מתחילות להיכנע ומורידות את כמויות התוכן המופק. שימו לב לדיסני+. תחזית שלי: בעוד כמה שנים חוץ מנטפליקס והמגה טק, כולן ימותו
ואני מגיע לפאנץ'. בתור בעלי השליטה הם חייבים לדווח לשוק כשהם קונים או מוכרים מניות. שימו לב לגרף המשעשע הבא ששם את כל הקניות והמכירות שלהם בשנה האחרונה על רקע מחיר המניה (אדום זה מכירה). יש לי הרגשה שעכשיו זה לא הזמן האידיאלי לקנות את המניה 😀
וכאן הגענו למניית $SAVE שנפלה השבוע והפילה חזק שורה של משקיעי Merger Arbitrage. השרשור התארך יתר על המידה, אז אכתוב שרשור נוסף רק על SAVE בהמשך השבוע. בינתיים תנו עוקב ותצפו בלי נדר לפרק שלם בפוד על כל האירוע
כמו שבן גרהאם זיהה לפני שנים רבות, בשוק המניות בסוף המציאות מנצחת, כך שהחלומות נגמרו והמניה של יוניטי התרסקה לחלוטין. היום היא נסחרת במכפיל מכירות שפוי של 7x והמניה ירדה 85% סולידי מהשיא
2. תעשיית ה- Luxury מורכבת מחברות שמנהלות מותגי על כמו לואי ויטון וגוצ'י. המשחק הוא לגרום לצרכנים לשלם מחירים מופקעים על המוצרים על ידי השקעה עצומה במותג. ישנו ספר שאני ממליץ עליו בחום למי שמעוניין ללמוד את התחום ולהכניס אותו ל- Circle of competence
כשאנחנו בוחנים השקעה במניות, חשוב לנו לצפות מה יקרה בעתיד של העסק, איך נראית הדינמיקה התחרותית ביניהן. משיחות רבות שקיימתי עם לקוחות ועובדים, הרושם שמתקבל הוא שאין הבדל מהותי במוצר בין החברות, כמו שניתן לראות בתמלול של שיחה לדוגמה
הכניסה של סטארבורד מפיחה חיים במניית $MTCH שמזנקת ברגעים אלה בכמעט 10% ומכאן והלאה הכל פתוח. האם סטארבורד תצליח להביא לשינוי ולשחזר את התוצאה שהשיגה ב- WIX? או שתיכשל כמו שנכשלה בעבר במספר מקרים (מקרה מוכר היה ב- Macy's)? נמשיך לעקוב כאן במדור
למרות העובדה שהחברות חולקות דואופול, המניות שלהן נסחרות בתמחורים מאוד שונים. בעוד $OB נסחרת במכפיל מכירות של 0.4x חברת $TBLA נסחרת לפי מכפיל מכירות של 1.7x, כלומר, שוק המניות הרבה יותר אופטימי לגבי העתיד של $TBLA וזה מעלה שאלה מעניינת - למה?
זו סוגיה חשובה שהשמטתי מהת׳רד המקורי עקב חוסר מקום, אז נפתח אותה פה.
בסוף 2021, בשיא הצמיחה וההצלחה של $crox ביום בהיר אחד החברה הודיעה על רכישת חברה אלמונית שאף אחד כמעט לא הכיר בשם HEYDUDE (ככה כותבים, הכל באותיות גדולות…)
ופה מתחיל הקטע המעניין. מסתבר שעסקי הפרסום הרבה יותר חזקים מעסקי המנוע. ככה שבזמן שהמשקיעים חושבים שכל העסק זה מנוע גרפי ונותנים לזה מכפיל 50 על ההכנסות, בפועל מדובר בחברת פרסום שהוא תחום ששווה הרבה פחות. תראו את ההכנסות מכל תחום בתשקיף - Operate זה פרסום, Create זה מנוע גרפי
הסיפור שלנו מתחיל בכך שבשנת 2019 פלוס500 שהיא פלטפורמת מסחר במניות הצליחה להשיג מרשויות המס בישראל אישור לכך שהיא חברת טכנולוגיה מועדפת ובזכות כך משלמת שיעור מס חברות מופחת של 12% במקום 23% כמו חברות ישראליות מן המניין.
הנה מתוך הדו"ח:
מדובר בחברות שבמשך שנים נתנו תוצאות פגז אבל בשבועות האחרונים, יותר ויותר מדווחות על תוצאות חלשות והמניות מתרסקות אחת אחרי השניה.
הסנונית הראשונה הייתה Kering ואחריה בשבוע האחרון Burberry והוגו בוס. אפילו LVMH שהיא הבלו צ'יפ הגדול בסקטור (לואי ויטון) עם ביצועים חלשים השנה
עברו השנים והשוק נכנס לשיווי משקל. אפיק ויוניטי הפכו לדואופול כשכל אחת שולטת לגמרי בתחום שלה. אפיק שולטת בתחום הקונסולות ויוניטי בתחום המובייל ומלבדן יש כמה מנועים גרפיים קטנים ופה ושם מפתחים שעובדים עם מנועים משל עצמם
המאפיינים בתעשייה באים לידי ביטוי בדוחות הכספיים. הן פועלות במרג'ין גולמי גבוה מאוד שמקביל לחברות תוכנה (כי גובות מחירים גבוהים משמעותית מהעלות), אך לצד זאת מוציאות המון על שיווק (מה שבא לידי ביטוי במרג'ין תפעולי נמוך יחסית). תראו איך זה נראה אצל Kering, הבעלים של גוצ'י
לפלוס500 יש טראק רקורד מעורב בניהול קשרי המשקיעים. בעבר המניה קרסה עשרות אחוזים לאחר שתיקנה בדיעבד דברים מהותיים בדוחות ועד היום קיימת ספקנות כלפי החברה בהיבטים האלה.
למען השקיפות וחיזוק האמון בחברה אשמח מאוד לתשובה או הבהרות מכל מי שבקיא בפרטים או אנשים מ-
@Plus500
עצמה בנושא
ג'ים צ'אנוס הידוע כגדול השורטיסטים הודיע שהוא תולה את הנעליים - סוגר את קרן הגידור ועובר לעשות לביתו. זה אקורד סיום לקריירה מרתקת של מעל 40 שנה במהלכה הוא היה אחראי להשקעות המפורסמות והמצליחות בהיסטוריה לצד כישלונות מפוארים. מה הוביל לפרישה? מה זה שורט?🧵
3. מאז שיא שימוש בתקופת הקורונה, מסתבר שאפליקציית טינדר חווה דעיכה מתמשכת במספר המשתמשים. עקב מגוון סיבות, אנשים משתמשים פחות ופחות, זה דבר שבולט בנתוני השימוש באפליקציה והקדשנו לו פרק שלם (ויש שאומרים שאף מעניין!) בפודקאסט
במקביל למניה התרחשו דברים חשובים בביזנס בתקופה הזו. לפני שנרחיב עליהם בואו נגדיר מושג חדש וחשוב - Revenue ex TAC, שבעברית פשוטה זה אומר כמה הכנסות יש לחברות אחרי שהן מפרישות לאתרי התוכן את החלק שלהן. אלה ההכנסות האמיתיות של החברה והנתון הכי חשוב בתעשייה הזו
ואז נשאלת השאלה - למה פלוס משלמת מעל 12% בשנים שמאז 2020?
אני לא היחיד שהבחין במשהו מוזר. בשיחת וועידה לפני שנתיים, אחד האנליסטים שאל את אלעד סמנכ"ל הכספים את אותה השאלה בדיוק וקיבל את התשובה הבאה:
זה איזור שהיה לב התעשייה הכבדה המסורתית של אמריקה וכונה "חגורת הפלדה". כחלק מתהליכי הגלובליזציה שעברה הכלכלה העולמית אחרי מלחמת העולם, התעשייה האמריקאית נעשתה פחות תחרותית והאיזור מציג דעיכה מתמשכת. הפלדה "החלידה" ונותרה בו אוכלוסיה שמתגעגעת לימים הטובים וסובלת ממצב כלכלי קשה
ביום חמישי ה- CFO מדהים את השוק ונותן תחזית כי ההכנסות והרווח צפויים לרדת ב- 2025. התחזית עושה את שלה, המניה חוטפת ויחד איתה המכפיל. דבר מעניין נוסף שנייק לא לבד, LuluLemon חטפה אפילו יותר, תראו את התפתחות המכפילים העתידיים של שתי החברות מתחילת השנה
לסטארבורד יש טראק רקורד ארוך בכניסה לחברות ואילוץ הנהלות לבצע התייעלות. ראינו דבר דומה לפני שנתיים כשהקרן לקחה פוזיציה גדולה בחביבתנו $WIX הישראלית ואילצה את החברה להתייעל. במקרה של WIX זה נגמר עד כה בתשואה של יותר מ- 100% על המניה
על הרקע הזה, קרן Starboard שהיא כנראה הקרן האקטביסטית החשובה בוול סטריט הודיעה אתמול שהיא רכשה 6.5% ממניות החברה והציבה סוג של אולטימטום להנהלה: התייעלות מהירה שתביא לשיפור ברווחיות או מכירה ומחיקה מהבורסה
יוניטי נשארת מאחור בלי בורסה (Mediation) וזה מעמיד אותה בחיסרון. בתגובה לכך היא רוכשת את מפעילת הבורסה השניה בגודלה - איירון סורס הישראלית והרעיון הוא ששילוב של בורסה ומנוע גרפי יאפשר להם לנצח את Applovin אחת ולתמיד. שימו לב לשקף המרכזי מהמצגת על הרכישה:
4. אחד התחביבים שלי בחיים הוא לדבר על $NFLX (חיפוש קצר בפרופיל האנגלי שלי יביא למספר תוצאות מוגזם 😉). השבוע נתקלתי בשני גרפים שמספרים לבד את כל הסיפור של נטפליקס ולמה למתחרות אין סיכוי נגדה
במקביל, $APP מונפקת בבורסה ב- 2021. אם אצל יוניטי הפרסום הוא סרח עודף, המנכ"ל של Applovin הוא גאון בפרסום, הבחור הכי תותח בענף הפרסום במובייל. בלי מנוע פרסום ובלי כלום הוא מצליח לעקוף את יוניטי בסיבוב. תראו את הצמיחה המטורפת בהכנסות שלהם שמגיעה במקביל לשיעור 65% EBITDA
וזה מחזיר אותנו לתחילת השרשור. אני מזכיר - בראיון ל- UBS סינגולדה אומר של- OB אין סיכוי להתחרות בהם והם רק מפסידים כסף. אם הוא מתאר את המציאות כהווייתה, זה פותר לנו את שאלת ה"למה" - ברור שאם OB מפסידה כסף על כל עסקה שהיא מתמודדת מול TBLA אז החברה לא שווה יותר מדי,אבל האם זה נכון?
וכנציג חגורת החלודה, קיימת ציפיה בשווקים כי במידה וטראמפ ינצח, יחד עם ואנס הם יקדמו מדיניות שתנסה להחזיר את הגלגל לאחור. להחזיר את התעשייה האמריקנית לימיה הגדולים. איך עושים את זה? א' ב' של מאקרו כלכלה - מחלישים את הדולר ומטילים מכסים. הנה פוסט שמרחיב:
*TRUMP PICKS OHIO SENATOR JD VANCE AS HIS RUNNING MATE.
It's a complete waste of time debating the merits of JD Vance's view on the USD. The important point is what he (JD) and others on their team are up to. We have heard for weeks, that Lighthizer (Trump's former trade
בתגובה מתחיל מרד חסר מקדים של מפתחי המשחקים, דבר קיצוני שלא רואים כל יום. המפתחים קוראים למשתמשים להפסיק להתקין את המשחק של עצמם! כל העולם זועם על uniti, תראו דוגמה מייצגת לתגובת מפתח
מה עושים הברוקרים? התפקיד שלהם הוא להביא משתמשים חדשים למשחקים. נניח שפיתחתי משחק ואני רוצה להביא התקנות. אני בא לברוקר ואומר לו שאני מוכן לשלם 1$ לכל התקנה. הוא מצידו מתחיל לפרסם אותי. אם הוא מצליח להביא התקנה ב- 0.7$ הוא הרוויח 0.3$. הסבר רחב יותר בלעז:
Then $APP go and bid for ad placements in other games. Applovin's goal is to get installs for less than 1$ as it pockets the difference between the 1$ and the actual cost of install.
You can see an example for an actual ad in a sample game below
גרף מספר 1: מסתבר שיש קשר הדוק (ולא מפתיע!) בין מידת הצפיה של מנויים בשירות וידאו לבין שיעור הביטול (Churn). מה שבולט בגרף הוא שיש איזשהי רמת צפיה שהחל ממנה, כמעט ולא מבטלים את המנוי (החל מ- 40 שעות חודשיות)
אז יש לנו חברה שעושה את רוב עסקיה מפרסום שזה לא הדבר הכי גרוע בעולם, גם גוגל ופייסבוק עושות משם את הכסף. אבל עדיין יש בעיה. משקיעים מנוסים יודעים שתרבות היא אחד הדברים הכי חשובים בחברה ופה התרבות היא לקדש את המנוע הגרפי והפרסום הוא סוג סרח עודף. קחו דוגמא:
מתוקף היותן חברות ישראליות באותו תחום נוצרה יריבות בין החברות כולל האשמות הדדיות על גניבת לקוחות והתנהלות לא אתית. האופי השונה של המייסדים לא תרם - סינגולדה מטאבולה ידוע כבחור מוחצן עם נוכחות תקשורתית גבוהה לעומת ירון גלאי המופנם שמאופיין בהתנהלות סולידית (יש שיגידו אחראית) יותר
אבל תוך כמה חודשים הגיעה הקורונה. השמועות בשוק היו שסינגולדה מטאבולה החליט שהוא רוצה להוריד את המחיר של העסקה, החבר'ה מאאוטבריין לא הסכימו והסיפור התפוצץ בצורה מכוערת
כשהנהלת OB מתראיינת היא אומרת דברים הפוכים. שהמצב התחרותי שלהם טוב. מעבר לכך, בחינת הדוחות של החברות ברבעונים האחרונים מראה דווקא ש- OB מרוויחה יותר מטאבולה
וככה יוניטי נכנסה לעסקי הפרסום והפכה להיות ברוקר. הרעיון הוא שאם אני מפתח את המשחק דרכם, אז כבר יהיה לי נח להשתמש בהם כברוקר על הדרך וככה יוניטי מנצלת את המעמד החזק שלה במנוע בשביל להתחזק בפרסום, מה שנקרא בעולם משקיעי הטק - Land and expand
אבל כמו שאומרים - שוק המניות לא ילד ולמרות שההכנסות עולות, השוק מפחד כי ברור שהחברה לא תוכל לעלות מחירים לתמיד ואם השימוש ידעך, בסופו של דבר זה יחלחל לתוצאות. את זה ניתן לראות בקריסה של המניה מאז קוביד והירידה למכפיל רווח שנראה מצחיק לאור המעמד הדומיננטי של החברה והצמיחה
יוניטי עשתה פה צעד מאוד אגרסיבי של מישכון החפיר. עכשיו השאלה איך זה יתפתח קדימה. לדעתי זה תלוי בשני גורמים עיקריים:
1. להרגיע את הבייס. חייבים להרגיע את הלקוחות הזועמים במהירות לפני שיתפתח פה fully fledged מרד
2. עלויות ההחלפה של המנוע הגרפי והיתכנות לאלטרנטיבות
@YeAfek
@Goldfarb_Emil
אל תתבלבל, זה פיל בחנות חרסינה. אבל לחברות שמספקות פלטפורמות פיתוח עם דומיננטיות נתח שוק כל כך גבוהה יש הרבה מאיפה להביא מרווח בדרך כלל. השאלה הגדולה שלי לפחות יותר סובבת סביב הענף
מעבר לכך שזה מעניין זו גם שאלה מאוד חשובה. אם מסתבר שהעתיד של שתי החברות דומה ו- TBLA לא תציג ביצועים משמעותית טובים יותר, יהיה ניתן להרוויח מפוזיציית לונג על OB לעומת שורט על TBLA, כך ששאלת הלמה היא שאלה עם הרבה חשיבות
אם נבחן את תשלומי המס המצטברים של פלוס לשנים 2017-2019, נקבל שבממוצע יוצא 11% בערך שזה הגיוני לאור שיעור המס המופחת . אבל (וכאן מתחיל המקרה המוזר) בשנים 2020-2022 אם נלך לדוחות של החברה נראה שהיא חזרה לשלם מס גבוה של סביבות 20% שזה מוזר... הנה מצרף פה את כל זה בצורה מסודרת:
בואו נפרק את התשובה של אלעד לשני חלקים:
1. הוא לא יודע מאיפה הגיע המספר של 12%
2. פלוס עובדת במדינות כמו אוסטרליה (עם שיעור מס 30%) ובריטניה (שיעור מס 19%) ולכן שיעור המס בכל החברה גבוה יותר
החברה מפעילה פלטפורמת מסחר ומדובר בעסק מעניין, אבל לא התכנסנו פה לשם ניתוח העסק אלא לשם בדיקת המקרה המוזר של שיעור המס. הקדשנו פרק שלם בעבר בפודקאסט שלי ושל
@AviSterniA
לפלוס500 ולמתחרותיה שעוסק בעסק עצמו
2. מסתמן שהולכת ומתפתחת בועה חדשה בעולמות המזון המהיר. 3 החברות שמייצגות הכי טוב את התופעה הן $CMG, $CAVA ו- $SG
מדובר בשלוש רשתות מזון מהיר שמציעות אוכל להמונים אך עם טוויסט של בריאות. דברים שנמצאים באופנה בקרב דור ה- Y וה- Z.
שימו לב לעמוד הראשון במצגת של CAVA, במה מתמקד
היריבות הגיעה לסיום ב- 2019 עם הכרזה מפתיעה על מיזוג בין החברות. ההיגיון הכלכלי ברור - במקום להתחרות אחת בשניה ולשחוט מחירים, עדיף ללכת ביחד כגוף חזק ומאוחד. הכל היה נראה אופטימי וסינגולדה אף הכריז שהם הולכים לתת פייט לגוגל ופייסבוק בשוק הפרסום המקוון
5. מניית קאלט ידועה בפינטוויט ישראל היא $GIGSEK שעוסקת בתחום ה- SEO ונמצאת בעיצומו של Special situation. החברה עתידה להתפצל לשתי חברות ו sum of parts מרמז על כך שהשוק לא מעריך את השווי כראוי . לקראת הפיצול החברה ביצעה מיתוג מחדש לשם שמבוסס על זן פינגווין🤷♂️ונראה שהשוק לא מת על כך
למטה מצרף את הממצאים של דויטשה. זה הסיכום:
א. נתח השוק של האולפנים יורד, אבל נורא לאט
ב. נתח השוק של הפלטפורמות התייצב, ספוטיפיי עולה בזחילה
ג. מחירי המנויים עלו, אבל בדולר אחד בלבד מאז השקת השירות
מי משקיע היום ב- $SPOT, לוקח פוזיציה על שלושת הדברים האלה
מעבר לכך, נראה שחוץ משתיהן, אין אף חברה שיכולה לאיים על העסק הזה של הפרסום ב"למטה". עבור גוגל זה קטן מדי ולא שווה את המורכבות וחברות קטנות מדי סובלות מחיסרון לקוטן. כך שה"חפיר" של שתי החברות הללו חזק וקשה לראות תחרות נכנסת
1. אז רגע אחרי ניסיון ההתנקשות ממנה טראמפ בחור שדי אלמוני לציבור הישראלי בשם JD Vance להיות המועמד שלו לסגן הנשיא שבואו נקרא לו ואנס מעכשיו. הוא בחור צעיר (עוד לא 40), ידוע בדעותיו השמרניות ומה שהכי מעניין שמוצאו באיזור בארה"ב שמכונה "חגורת החלודה" (Rust Belt)